以白糖为例解析大宗商品套期保值操作要点及流程上

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第一部分企业参与套期保值的必要性市场经济在其运行过程中不可避免地存在着商品价格波动的风险，影响企业生产和经营的正常运行，使企业的生产和经营无法事先确定成本，锁住利润。而商品价格波动风险不像一般商业风险可以通过向保险公司投保的方式转移出来，如何转移商品价格风险就成为企业在市场竞争中必须解决的问题。套期保值交易为企业解决上述问题提供了很好的途径。期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企业生产经营决策的科学合理性，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所和工具，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。第二部分用糖企业如何利用白糖期货市场进行套期保值白糖套期保值之所以能够规避价格风险，其基本原理在于：首先，在白糖期货交易过程中，白糖期货价格和现货价格尽管在变动幅度上可能不一致，但变动的趋势基本一致，因为白糖期货和现货价格受相同的经济因素和非经济因素(经济因素如食糖销售有淡季、旺季之分，非经济因素如灾害天气等)影响和制约，引起白糖现货价格涨跌的因素，同样也影响期货价格的涨跌。套期保值就是利用期、现货两个市场这种价格关系，在期货市场和现货市场做相反的交易来达到消除不利因素带来的影响，达到保值的目的，使生产成本和利润稳定在一定的目标水平上。其次，期货合约到期必须进行实货交割的规定性，使现货价格与期货价格具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会(到交割时，如果期货价格和现货价格不同，如期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现货，卖出高价期货，在无风险的情况下实现盈利，这种套利使得期货价格和现货价格趋于一致)，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。当然，期货市场并不等同于现货市场，他还会受到一些其他因素的影响，因而期货价格波动频率和波动幅度不一定与现货价格完全一致，比如白糖期货市场上有特定的交割品质要求，还有交割地点的差异，而且两个市场的参与者结构和操作规模也不尽相同等等。这就意味着，套期保值者在实际操作时，有可能获得额外利润，也可能产生小额亏损。期货套期保值对企业的好处：1降低资金占用成本。2节省库存占用成本。3避免原材料上涨而增加产品成本。4相当于签订远期合同，确保履约。第三部分套期保值案例案例背景介绍：作为用糖企业，雀巢中国公司白糖的年均使用量约为10万吨。2011年全年的白糖采购均价为7200元/吨。当前（2011年12月30日）柳州白糖现货市场国标一级糖的价格为6400元/吨，郑州期货交易所的白糖1205期货合约收盘价为6000元/吨。公司认为6000元/吨的价位比较合理，拟进行套期保值，通过期货市场锁定采购成本，规避因白糖价格上涨导致生产成本增加的风险。鉴于公司现处于对套期保值业务展开探讨的初期阶段，本案例在假设了一些基本条件的前提下，通过对模拟案例的介绍和分析，展示套期保值的基本设计思路、操作过程、成本测算、效果分析以及保值环节涉及到的具体操作细则。先介绍一下进行案例设计使用的一些假设条件。案例设计的假设条件： 1. 保值数量。在实际设计套保方案时，保值数量的确定需要综合考虑全年的采购数量、采购进度、白糖的行情走势、基差情况等因素。在本案例中，简单选取1000吨作为模拟套保的数量。 2. 套期保值的建仓时间和价位。实际中，套保时机的选择可以基于三个方面，一是目前的价位符合企业的生产预算；二是根据历史基差的统计，目前的基差水平处于相对极值的水平，适合保值操作（极大值适合买入套保入场，极小值适合卖出套保入场）；三是根据对行情的分析，认为将来行情的趋势较为清晰，判定目前的绝对价格适合进行保值。在本案例中，将当前2012年1月4日白糖SR1205合约6000元/吨的价格作为理想的保值入场价格，理由有三个，一是此价格远远低于2011年度采购均价7200元/吨，企业认为是较低的采购价格；二是此价格已接近糖厂生产白糖的成本价（约5700-6000元/吨），后市继续下跌的空间不大；三是基差水平，目前的基差处于相对极值状态，基差走弱的概率较大，利于买入保值。（请见附件1白糖市场分析） 3. 保值操作的了结方式。套期保值的了结方式共三种：直接在期货盘面平仓对冲、期转现、到期交割。每一种都有各自的优缺点，应根据实际情况选择最合适的方式。本案例中将对三种方式分别进行分析。 4. 保值操作的结束时间。如果以到期交割结束保值，只需要在合约到期后按照既定手续完成交割即可。然而，若采用期货平仓或期转现两种方式结束保值，则需要确定期货盘面的平仓时间，实际中该平仓时间需要综合考虑采购进度、行情走势、基差情况等因素，在本案例中，将4月中旬作为平仓时间。（理由是进入合约交割月份，保证金要求会大