以白糖为例解析大宗商品套期保值操作要点及流程中

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保值操作二 ------- 以期转现结束保值：期货转现货交易（简称期转现交易）是指持有方向相反的同一品种同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方商定的期货价格（该价格一般应在交易所规定的价格波动范围内）由交易所代为平仓，同时，按双方协议价格将仓单或商品进行交换。（流程请参见附件 4 ）期转现分为标准仓单期转现和非标准仓单期转现。标准仓单期转现要求双方必须使用已注册的标准仓单，其过程为：买方与卖方在期货盘面各自建仓，卖方建仓的同时注册标准仓单，双方在决定进行期转现操作后商定协议平仓价格和现货交收价格，由买家直接拿仓单或到交割仓库提货。非标准仓单的操作过程为：买方与卖方在期货盘面各自建仓，双方签订现货购销合同，在合同中约定现货升贴水、协议平仓价、交货地点和方式等，平仓后按照合同约定完成现货交收。 (一) 保值操作过程及结果 Ⅰ标准仓单期转现公司在 2012 年 1 月 4 日在期货市场买入 SR1205 合约 100 手，价格为 6000 元 / 吨。假设公司决定进行期转现，在找到交易对手后双方商定在 4 月 15 日以协议价格对冲双方在期货市场的持仓，同时根据卖方的货物品级以及交货方式确定现货交收价格为期货平仓价格加 200 元 / 吨，即现货升水 200 元 / 吨。下面分别看一下在协议平仓价格为 6500 元 / 吨和 5500 元 / 吨两种情况下的保值过程及效果。 1. 以 6500 元 / 吨的期货价格协议平仓 1. 以 5500 元 / 吨的期货价格协议平仓 Ⅱ非标准仓单期转现非标准仓单期转现与标准仓单期转现的最大区别在于非标准仓单期转现不要求交货地点一定是交割仓库（白糖交割仓库分布请参见附件 5 ）且不要求一定使用标准仓单。但是，非标仓单期转现要求买卖双方签订现货购销合同，在合同中对货物品级、数量、协议平仓价、现货交收价以及交货方式时间和地点等做出约定，交货的地点甚至可以约定在买方生产所用的仓库里。因此，非标准仓单期转现具有更高的灵活性。 (一) 套期保值成本期转现情况下的保值成本主要包括资金成本、交易费用和期转现费用三个部分，共计约 31000 元。资金成本为保值期间期货账户所占用保证金的利息（与平仓情况下的资金成本一致）；交易费用是交易所和期货公司收取的期货交易手续费（与平仓情况下的资金成本一致）；期转现费用也包括交易所费用和期货公司费用两个部分。具体核算过程请参见附件 3 《保值成本测算明细表》。 (二) 期转现的优点企业对于合作方拥有选择权，可以确定所交换货物的品级和地区；灵活度较高，期转现的双方可以就交货付款等细则进行协商确定；期转现的申请期限为该合约上市之日起至交割月第 10 个交易日（含当日）之前，由于可以在合约到期前操作，避免了过长时间的保证金占用。 (三) 期转现注意事项通常情况下，由于货物品级、地点等各项条件的限制，期转现的对手方不易找到，可通过期货公司寻找信誉好、货物品级和标准符合要求的对家。